撰文/ 周 洲編輯/ 黃大路設計/ 趙昊然

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電池企業的三季度財報顯示，電池“戰國”軍備競賽的產能正在釋放。

寧德時代、國軒高科、欣旺達的財報顯示，今年電池企業（不包括車企，第三方）第三季度的業績，比上半年要好。

根據韓國資訊機構SNE Research 11月1日發布的最新數據，這三家企業是前9月全球裝機排名前十的中國上市電池企業。加上10月6日在港交所上市的中創新航，六家上榜的中國企業中，有四家上市公司。

前9月全球裝機量排名。圖源：SNE Research

四家企業情況不一，強者恒強的“馬太效應”愈發明顯。

霸主寧德時代單季利潤同比沖高，超過上半年利潤；排在第8位的國軒高科業績有所回暖，營收及凈利潤已超去年全年，但扣非凈利潤同比下滑108.16%至-3.6億元，連續四年處虧損狀態。

第9位的欣旺達第三季度裝機量飆升，營收創新高，盈利同比增5.04倍，扭轉了上半年同比下滑的態勢。

截至11月4日收盤，排在第7位的中創新航股價為23.65港元/股，比上市時的38港元/股下滑了37.8%。

不論上市公司業績如何，也不論企業是否上市，排名前十的電池企業都卯足了勁擴產。

回暖

根據新能源汽車交強險口徑數據統計顯示，前三季度動力電池裝機量約171.78GWh，同比增長108%。第二、三季度新能源汽車產銷超預期增長，帶動動力電池裝機量大幅提升。

這從上市電池企業的財報中可見一斑。

今年前三季度，寧德時代實現營業收入2103.4億元，同比增長186.72%；前三季度凈利潤為175.92億元，同比增長126.95%。

三季度，寧德時代營業收入973.7億元，同比大增232.5%，單季盈利94.24億元，同比增長188.42%，超過了上半年81.68億元的利潤，綜合毛利率為19.3%，較上半年的18.7%有所提升。

“寧王”一家的凈利潤，粗略估算，比第二位到第十位加起來還多。

全球排名第八的國軒高科前三季度實現營業收入144.26億元，同比增長152%；歸母凈利潤為1.5億元，同比增長121.4%。其中，第三季度，國軒高科實現營業收入57.88億元，同比增長166.33%；歸母凈利潤為8556萬元，同比增長355.2%，環比增長160.61%。

對于業績的增長，國軒高科表示報告期內客戶結構持續優化，在擴大電動車客戶的同時，加快儲能市場布局；公司全球布局不斷完善，產能釋放加速。

今年前三季度，國軒高科毛利率為14.12%，同比下降4.18個百分點，比上半年的14.41%略降，第三季度單季度毛利率為13.66%，同比下降2.05個百分點。

排名第九的欣旺達今年前三季度的營業收入創同期歷史新高，達到365.8億元，同比增長43%，歸母凈利潤為6.88億元，同比上漲2.72%，扭轉了上半年凈利潤同比下降的態勢。

欣旺達在第三季度的業績格外猛。該季營業收入達到創紀錄的148.7億元，同比增長50.14%，歸母凈利潤為3.16億元，同比增長504.79%。

對于營收大幅增長，欣旺達表示主要是報告期內訂單增加所致。其8月裝機量增速高達413.7%，是裝機量前十名公司中增速最快的企業。

欣旺達的毛利率為13.23%，在三家中最低，同比下降2.62個百分點，從單季度指標來看，2022年第三季度公司毛利率為12.45%，同比下降2.67個百分點，與上半年的13.76%相比，下降了1.31個百分點。

隱憂

前三季度財報顯示了電池企業有多燒錢：為支付原材料燒錢，為擴產燒錢。

營收、利潤和毛利率在改善的同時，寧德時代負債率同比增幅，已經從一季度的27.67%，降為前三季度的3.57%，不過負債率與上半年的68.89%相比有所增長，達到70.24%。

“寧王”的經營現金流與一季度和上半年比，有明顯改善。

2021年，寧德時代的經營現金流達到429.08億元，同比暴增132.82%。今年一季度，經營現金流驟降為70.76億元，同比下降35.48%，上半年186.82億元同比繼續下降27.43%，前三季度為259.68億元，同比降幅收窄至9.48%。

其ROE數據也持續改善，從一季度的1.6增至上半年的6.74，到前三季度的13.86，同比去年的10.38增幅為33.53%。

ROE指的是凈資產收益率，是凈利潤與平均股東權益的百分比，即公司稅后利潤除以凈資產所得的百分比率。該指標反映股東權益的收益水平，用以衡量公司運用自有資本的效率。指標值越高，說明投資帶來的收益越高。

榜上的其他同行，雖然增收，但其他指標已現隱憂。

雖然保持了倍速增長，但國軒高科的扣非凈利潤連續四年虧損。

扣非凈利潤反映的是企業經營業績的指標，把資本溢價、與經營活動無直接關系等因素的收益剔除，只看經營利潤的高低。

2013年-2018年，國軒高科營收六連增，但利潤起伏大。2019年開始，其扣非凈利潤首次虧損，為-3.45億元，此后2020年、2021年乃至今年前三季度，扣非凈利潤分別為-2.36億元、-3.42億元、 -3.59億元，虧損幅度加大。其中，第三季度的扣非凈利潤為-1.86億元。

這顯示了國軒高科對政府補貼依賴過高。

財報顯示，今年前三季度，國軒高科計入當期損益的政府補助金額為4.67億元，第三季度計入當期損益的政府補助金額為1.59億元。2019年-2021年，國軒高科的政府補貼分別為5.1億元、3.93億元、5.58億元。

國軒高科的負債率一直保持在60%左右。前三季度負債率為62.32%。

它的經營現金流有些捉襟見肘，前三季度為0.85億元，幾乎只是寧德時代259.68億元的零頭部分。

其ROE雖然保持了增勢，從一季度的0.16增至上半年的0.33，又增至前三季度的0.69，跟寧王比，還是弱了很多。

欣旺達前三季度的負債率有所攀升，從上半年的65.25%升至77.07%，是三家企業中負債率最高的。

它也是三家企業中經營現金流環比出現下降的，與上半年的13.65億元相比，幾乎腰斬至6.47億元。

不過它的ROE得到明顯改善，今年一季度、上半年、前三季度分別為0.65、2.39、4.89。

上市不到一月的中創新航，股價折損37.8%。

這家排名全球第七的電池企業，拖累了一部分基石投資者們。

圖源：中創新航

中創新航10月6日在港交所上市，發行價為38港元，募資凈額為98.64億港元。和它互為基石投資者的天齊鋰業，認購了1億美元。

按照現在的股價，天齊鋰業浮虧近4000萬美元。

好在鋰原料價格還在高位，天齊鋰業前9個月營收為246.46億元，較上年同期增長536.4%；凈利潤為159.81億元，扣非后凈利潤為149.2億元，讓依賴它的電池企業和車企既羨慕又生氣。

擴產

盡管寧德時代前三季度的毛利率有所提高，但19.3%的毛利率水平比去年同期的27.9%，尚有8.62個百分點的距離，盈利能力仍未恢復到去年同期。

據百川盈孚數據顯示，截至10月28日，國內電池級碳酸鋰（99.5%）市場均價已漲至55.1萬元/噸，并預測價格或繼續抬漲。

在公司價格聯動機制下，寧德時代四季度毛利率能否有較大改善仍需關注。

今年第三季度，寧德時代的電池出貨量略超預期，共達51.2 GWh。同期，這家龍頭擴產動作頻頻，分別擬在濟寧、洛陽和匈牙利德布勒森市投建電池產業項目，三地共計擬擴產能180 GWh。

國軒高科在發布三季度業績的當天，就發布了兩則擴產公告，擬分別在廣西柳州、安徽合肥投建動力電池生產基地，累計投資額達115億元，預計產能達30 GWh。

上半年躋身全球前十的“黑馬”欣旺達，在進擊的路上狂奔。

據相關數據統計,自 2021 年 3 月至 2022 年 9 月,欣旺達已累計投入 793 億元加碼動力電池。9月當月，欣旺達在湖北宜昌和義烏準備建動力電池生產基地，兩地投資額達333億元，產能共80GWh。

中創新航更是在上市時稱，募資約80%將用于撥付成都一期項目、武漢二期項目、合肥一、二期項目，廣東江門一期項目及四川眉山項目的新生產設施共計95GWh動力電池及儲能系統生產線建設部分支出。

除欣旺達之外，其他三家都在歐美建廠。欣旺達正在謀求二次海外上市，今年6月發布公告稱公司擬發行全球存托憑證（GDR），并申請在瑞士證券交易所或倫敦證券交易所掛牌上市。

這意味著境外融資渠道打通后，欣旺達也將在海外攻城略地。

從供需上來看，雖然早就有產能過剩的警告，但9月國內市占率超過5%的電池企業，僅有寧德時代、比亞迪、中創新航，國軒高科為4.33%，顯示一種結構性過剩，也即頭部優質企業產能受到追捧，供應有缺口。

根據中外頭部企業財報不完全統計，爭相擴產的電池“戰國”局面至少持續到五年之后，屆時產能預計達到2500 GWh。

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標簽： 國軒高科 天齊鋰業